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你看到了创新高的激动人心 我却觉得“适可而止”才是最重要的-四大文明古国是哪四国

2020年05月26日 20:51:47 来源:你看到了创新高的激动人心 我却觉得“适可而止”才是最重要的 编辑:十大将军排名

你看到了创新高的激动人心 我却觉得“适可而止”才是最重要的

从科技龙头公司的角度来说,公司估值被高估有利于自身业务层面的扩张。逻辑是这样的,当股价持续上涨,很多企业都会“适时”推出再融资,来扩大资本支出和研发支出,从而加速了国产替代的推进。因为股价高、估值高,公司控制人的股权稀释就要比正常情况下少很多。当再融资变为投资,进而变为业绩增长,乃至上台阶,就会促使公司进入下一个扩张周期。

所以,如果选择此时参与赚快钱,最好适可而止。

所以,在公司再融资没有完全推出的时候,公司管理层有强烈的动机释放国产替代和未来公司美好前景的信号。这与市场投资者的预期不谋而合。因此,市场一致预期越高,公司股价越涨;管理层再融资动机越大,公司的价值越是增加,这是明显的反身性现象。这种反身性在快速发展的行业,在当前国产替代的硬核科技领域已经是客观存在的事实。

进一步观察表现强劲的板块,许多龙头的估值已经普遍不便宜,资金抱团的迹象非常明显。如果用静态估值来评价,结果让人失望,39倍的贵州茅台、67倍的海天味业,可以说早就不便宜了。市场对这些龙头未来10年增长的确定性有较高预期,但这些理由在短期内是无法证伪的。

笔者认为,选择业绩确定性高的大龙头,是市场适应性的表现。理由是机构总要配置些行业龙头,且业绩持续增长的标的,所以形成了集中抱团的现象。

机构抱团大消费龙头注意防范预期落空危险但在大消费领域,尤其是大消费领域中的龙头企业,取得更大的市场份额并不主要依靠再融资手段,因为它们的盈利能力本身就不错。

如果从反身性的角度来讲,消费类领域则主要是市场预期和股价之间的反身性,对基本面的影响是间接的。比如股票持有人会更加关注这类消费企业,不少持有茅台的人,会买茅台酒;不少购买海天味业的投资人,会买海天酱油或者耗油,哪怕不买也会在商场给予更多的关注。

比如很多大消费核心资产的净资产收益率接近20%,那么2-3年企业就可以把规模扩大50%了。所以,大消费类企业的高估值,机构抱团的成分较大,但同样可以用企业未来10年的可展望、盈利的确定性来合理化其投资行为。

但投资者必须明白,市场预期越高,短期逻辑可能强化,基本面也可能由此而加强。如果预期被证伪,市场下跌同样是惊人的,这是从无例外的。不论多么优秀的公司,不论多么有前景的行业,只要预期过了头,价格涨得太快太高,就会有快速掉头的一天。

笔者以为,如果用反身性原理来解释当前现象,是一个不错的选择。

市场是不能简单用理性或者非理性来衡量的,把理性预期改用“适应性预期”可能会更好。就是说,如果市场参与者普遍对未来有一致性预期而抱团不放,高估的股票可能会继续上涨。近5年来大消费类的核心资产就是如此,最近几个月的硬核科技股也是如此。

不管是哪类行业,我们始终应该明白,市场本身就是反身性的。由于牵扯到未来预期,所以很多时候在当前还是无法证伪的,且只要给予更多的关注,还会有不少的信息来“佐证”预期。

尤其是在国产替代和5G时代开启的科技新周期预期下,很多硬核科技股短短一年多上涨了5倍、10倍。这无可避免地透支了未来几年的成长性。

过去两周,市场有所调整。但并非所有子板块都在下跌,比如前期走势强劲的白酒板块、食品板块、医药保健、生物制药依然在小幅上涨,结构性的行情依然存在。

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管理层与投资者预期合流催生国产替代和5G“明星股”

从国产替代和5G产业来看,市场高增长但企业也需要高投入,很多科技龙头的盈利能力是不高的。它们的发展通常还需要巨额的资本支出,并且还需要从海外巨头手里抢占市场份额,未来竞争激烈程度可想而知。这些因素合在一起就是高风险,可这些几乎都被市场忽略了。如果说投资人都忽视了风险,也是片面的。因为这种行情是可以赚得最快且最轻松的,聪明的投资人不太可能错过。但大多数投资者或许是因为科技板块的快速上涨才参与进来,这些投资者可能会因为对风险的认识不充分,而遭遇重大损失。

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